Michael Meding

阿根廷圣胡安 · 阴极铜 · 2025年可行性研究

Los Azules铜矿项目

洛斯阿苏莱斯（Los Azules）是位于阿根廷圣胡安省（San Juan）卡林加斯塔（Calingasta）安第斯山区的一座斑岩型铜矿，由麦克尤恩铜业（McEwen Copper）持有，迈克尔·梅丁（Michael Meding）领导。根据2025年10月的可行性研究，项目设计采用露天开采、堆浸及溶剂萃取-电积（SX-EW）工艺，拟在矿山现场产出纯度99.99%的阴极铜，不建尾矿坝，全部使用可再生能源电力。该项目是首个纳入阿根廷大型投资激励制度（RIGI）的铜矿项目。项目预计于2027年年中作出最终投资决定，目标于2030年实现阴极铜商业化生产。[1–5]

来自日本和德国的商务代表团与Los Azules团队在项目现场
日本和德国商务代表团考察Los Azules项目现场，2025年11月。
102亿磅
证实及概略储量所含铜金属量[1]
20.48万吨
第1至5年阴极铜年产量[1]
31.7亿美元
初始资本支出[1]
29亿美元
税后净现值（NPV8），铜价4.35美元/磅[1]
19.8%
税后内部收益率[1]

2025年可行性研究基准情景。技术披露信息见下文。

21年开采计划，还有再延数十年的空间

可行性研究的基准情景以证实及概略储量为依据，矿山服务年限为21年。但矿床的潜力不止于此。借助力拓的Nuton浸出技术，原生硫化矿有望沿用同一套基础设施进行处理；若建设传统选矿厂，则可提高铜回收率，并可同时回收金和银。麦克尤恩铜业表示，两条路线均可能使矿山服务年限延长30年或更久，Los Azules或将由此成为一座延续不止一代人的矿山。[1]

可行性研究：21年
增长情景：30年或更久以Nuton浸出技术或选矿厂处理原生硫化矿

增长情景不在可行性研究范围之内，且部分依赖推断资源量；推断资源量的地质推测性过强，不能对其施加经济方面的考量。若建设选矿厂，还需配套尾矿储存设施，用水量也会增加；无论采用哪条路线，都还需开展进一步研究，并取得许可和融资。 技术信息与合资格人士 ↓

项目概况

位置阿根廷圣胡安省卡林加斯塔；海拔约3,500米，位于卡林加斯塔镇西北偏西约80公里、智利边境以东6公里处[6]
所有者麦克尤恩铜业（McEwen Copper Inc.），通过Andes Corporación Minera S.A.持有[7]
负责人麦克尤恩铜业董事总经理迈克尔·梅丁；2022年2月起领导Los Azules[2, 8]
矿床安第斯斑岩型铜矿床，发育次生富集带[1]
工艺露天开采、堆浸及溶剂萃取-电积（SX-EW）；拟在现场产出纯度99.99%的LME A级阴极铜[1]
产量第1至5年每年20.48万吨；21年矿山服务期内年均14.82万吨[1]
成本C1现金成本1.71美元/磅；全维持成本（AISC）2.11美元/磅[1]
用水较传统磨矿选矿工艺节水74%；矿山服务期内平均用水量158升/秒[1]
碳排放每吨铜1,082千克二氧化碳当量（范围一和范围二），行业平均水平估计为4,026千克（Skarn Associates）；目标于2038年实现碳中和[1]
电力计划100%使用可再生能源，经由YPF Luz自费建设的高压输电线路供电[1, 3]
尾矿不建尾矿坝[1]
环境许可2024年12月取得，涵盖建设及运营[9, 10]
RIGIResolución 1553/2025：投资计划26.72亿美元；首个获批的铜矿项目；承诺将供应商、货物及工程支出的61.1%用于本地供应商[4, 11]
排名按矿产资源总量计为全球第十大未开发斑岩型铜矿；按标普全球（S&P Global）2024年数据，投产后其产量将在423座在产铜矿中位列第26[1]
增长潜力采用Nuton浸出技术或传统选矿厂处理原生硫化矿，可能使矿山服务年限延长30年或更久。这一增长情景不在可行性研究范围之内，且部分依赖推断资源量[1]
下一步预计于2027年年中作出最终投资决定并完成项目全额融资；目标于2030年实现阴极铜商业化生产[5]

矿产储量与资源量

估算数据来自2025年10月的可行性研究，生效日期为2025年9月3日。[1, 12]

储量及资源量所含铜金属量

  1. 证实及概略储量102 亿磅

资源量（不含储量）

  1. 探明及控制资源量54 亿磅
  2. 推断资源量200 亿磅

各类别单独列示，数据不作相加。不属于储量的资源量尚未证实具有经济可行性。

矿产储量（证实及概略）

类别矿石量（百万吨）铜品位（% Cu）铜金属量（百万磅）
证实229.90.6833,463
概略793.20.3866,754
证实及概略储量合计1,023.10.45310,217

储量估算采用的铜价：4.25美元/磅。采用可变边界值，为每吨净冶炼收益（NSR）4.79至7.23美元。储量按100%权益口径报告。

矿产资源量（不含储量）

类别矿石量（百万吨）铜品位（% Cu）铜金属量（十亿磅）
探明及控制965.50.2555.4
推断4,239.30.21420.0

资源量估算采用的铜价：4.80美元/磅（金价2,500美元/盎司，银价32美元/盎司）。所列资源量不含矿产储量，亦未与储量相加。其中大部分资源量（包括全部推断资源量）是以磨矿选矿或Nuton等先进浸出工艺处理为前提报告的，而可行性研究基准情景并不包含这些工艺。

技术信息与合资格人士 ↓

可行性研究经济指标

初始资本支出31.68亿美元
税后净现值（折现率8%）29.40亿美元
税后内部收益率19.8%
投资回收期3.9年
矿山服务年限21年
基准情景铜价4.35美元/磅
维持性资本支出（矿山服务期内）21.31亿美元

2025年10月7日公布的可行性研究基准情景。[1]

融资

2.4亿美元定期贷款，2026年8月

2026年8月27日，麦克尤恩铜业完成一笔2.4亿美元优先有担保定期贷款，用于Los Azules的工程设计和早期工程，以及一般公司用途。[5, 13]

金额2.4亿美元，优先有担保
期限4年
利率年利率12.0%，按月付息
认股权证每100万美元本金配发15,000份麦克尤恩铜业五年期普通股认股权证，行权价每股40美元
资金用途Los Azules工程设计和早期工程；一般公司用途
贷款方金额
Sprott Natural Resource Investment Partners1.12亿美元
Rob McEwen8,500万美元
其他贷款方4,300万美元
This financing reflects our lenders' confidence in Los Azules and in the progress Argentina has made over the past two and a half years. The initiatives of President Javier Milei have helped make Argentina an increasingly attractive destination for large-scale foreign investment. Economic stabilization, stronger credit ratings, lower country risk and the RIGI are bringing long-term capital back to the country. San Juan continues to demonstrate the qualities of a dependable mining jurisdiction, supported by strong institutions, rigorous processes and sound governance. We are proud to be building Los Azules here.

此次融资体现了贷款方对Los Azules的信心，也体现了他们对阿根廷过去两年半所取得进展的信心。哈维尔·米莱总统推行的举措，助力阿根廷日益成为大规模外国投资青睐的目的地。经济企稳、信用评级提升、国家风险下降以及RIGI，正在推动长期资本重返阿根廷。圣胡安持续展现出可靠矿业辖区的特质，拥有健全的制度、严谨的程序和良好的治理。我们为在这里建设Los Azules而自豪。（英文原声明的译文）

麦克尤恩铜业董事总经理迈克尔·梅丁[5]

融资记录

2021年麦克尤恩铜业成立，专门推进Los Azules项目，同时完成8,000万美元B轮私募配售[14]
2021年以来通过私募配售累计募资4.53亿美元（含2021年B轮），Stellantis和力拓旗下的Nuton作为战略投资者参与[6]
2025年9月与国际金融公司（IFC）签署合作协议，使Los Azules符合IFC环境、社会和治理标准，为未来可能的债务和股权融资做准备[15]
2025年9–10月以26.72亿美元投资计划获准纳入RIGI[11]
2026年5月法国兴业银行受聘担任项目债务融资独家财务顾问[16]
2026年8月完成2.4亿美元优先有担保定期贷款[5]
计划在2026年第二季度业绩电话会议上，迈克尔·梅丁表示，麦克尤恩铜业正在筹措总额约40亿美元的整体融资方案，涵盖资本支出、营运资金、利息及超支备用融资。[17]

麦克尤恩铜业

公司麦克尤恩铜业（McEwen Copper Inc.），在艾伯塔省注册，由McEwen Mining于2021年7月设立，专门推进Los Azules项目[7, 14]
总部多伦多King Street West 150号[18]
资产Los Azules（通过Andes Corporación Minera S.A.持有）及内华达州Elder Creek矿权[7]
董事总经理迈克尔·梅丁[2]

股东

  • McEwen Inc. 46.3%
  • Stellantis 18.2%
  • Nuton / 力拓 17.2%
  • Rob McEwen 13.0%
  • Victor Smorgon Group 3.0%
  • 其他 2.3%

资料来源：麦克尤恩公司（McEwen Inc.）。[6]

迈克尔·梅丁签署与国际金融公司（IFC）的合作协议
签署国际金融公司（IFC）合作协议，2025年9月。

阿根廷与铜业

  • 自Bajo de la Alumbrera矿于2018年关闭以来，阿根廷再无规模化铜矿生产。[19]
  • 阿根廷国家矿业秘书处的一份报告预计，到2035年全国铜产量可能超过每年150万吨。[20]
  • RIGI（第27,742号法律）为2亿美元以上的投资提供为期30年的激励政策稳定保障。[21]
  • 标普全球（S&P Global）预计，到2040年全球铜需求将达到4,200万吨，较当前水平增长50%。[22]
  • 国际能源署（IEA）预计，铜将成为需求量增长最大的矿产，到2040年需求增加约700万吨。[23]

问答

Los Azules是什么项目？

洛斯阿苏莱斯（Los Azules）是位于圣胡安省卡林加斯塔（Calingasta）安第斯山区的斑岩型铜矿项目，由麦克尤恩铜业（McEwen Copper）持有。根据2025年10月的可行性研究，项目将采用露天开采、堆浸及溶剂萃取-电积（SX-EW）工艺，在现场产出纯度99.99%的阴极铜，投产后前五年年均产量20.48万吨。[1]

Los Azules具体位于何处？

位于圣胡安省卡林加斯塔县，海拔约3,500米，地处卡林加斯塔镇西北偏西约80公里、智利边境以东6公里。[6]

谁领导Los Azules项目？

麦克尤恩铜业董事总经理迈克尔·梅丁（Michael Meding）自2022年2月起领导该项目。[2, 8]

麦克尤恩铜业的股东有哪些？

麦克尤恩公司（McEwen Inc.）持股46.3%，Stellantis持股18.2%，Nuton（力拓旗下企业）持股17.2%，Rob McEwen持股13.0%，Victor Smorgon Group持股3.0%，其他股东合计持股2.3%。[6]

Los Azules何时产铜？

麦克尤恩铜业预计于2027年年中作出最终投资决定并完成项目全额融资，目标于2030年产出首批商业阴极铜。[5]

Los Azules的设计有何不同？

按照设计，项目将在矿山现场直接产出阴极铜成品，而非精矿；不建尾矿坝，全部使用可再生能源电力，用水量较传统磨矿选矿工艺减少74%，碳排放强度为每吨铜1,082千克二氧化碳当量，而行业平均水平估计为4,026千克。[1, 3]

Los Azules是否已获阿根廷RIGI批准？

是。2025年10月14日公布的Resolución 1553/2025批准Los Azules以26.72亿美元投资计划纳入RIGI，使其成为该制度下首个获批的铜矿项目。[4, 11]

Los Azules的规模有多大？

根据可行性研究，证实及概略储量为矿石量10.23亿吨、铜品位0.453%，含铜102亿磅（生效日期为2025年9月3日）。不含上述储量的探明及控制资源量含铜54亿磅，推断资源量含铜200亿磅；各类别均单独列报。[1]

Los Azules可以运营多久？

可行性研究基准情景以证实及概略储量为基础，矿山服务年限为21年。在该研究之外，麦克尤恩铜业已确定两种原生硫化矿处理路线，即力拓的Nuton技术或传统选矿厂，并表示任一路线均可能使矿山服务年限延长30年或更久。[1]

2.4亿美元定期贷款是什么？

这是麦克尤恩铜业于2026年8月27日完成的一笔四年期优先有担保贷款，年利率12.0%，贷款方为Sprott Natural Resource Investment Partners（1.12亿美元）、Rob McEwen（8,500万美元）及其他贷款方（4,300万美元）。资金用于最终投资决定前的工程设计和早期工程。[5]

项目如何融资？

自2021年以来，麦克尤恩铜业已通过私募配售募资4.53亿美元，投资方包括Stellantis和Nuton，并于2026年8月完成2.4亿美元定期贷款。法国兴业银行担任项目债务融资独家财务顾问，国际金融公司（IFC）已签署合作协议，公司正在筹措总额约40亿美元的整体融资方案。[5, 6, 15–17]

参考资料

  1. 1McEwen Inc.. Los Azules Feasibility Study Confirms Economically Robust Copper Project With Leading ESG Performance. 2025-10-07. www.mcewenmining.com
  2. 2McEwen Inc.. Management team: Michael Meding, Managing Director, McEwen Copper. 2026. www.mcewenmining.com
  3. 3YPF Luz. YPF Luz y Los Azules firman acuerdo exclusivo de energía renovable. 2024-08-26. www.ypfluz.com
  4. 4LA NACION. El Gobierno aprobó un nuevo proyecto RIGI: una minera invertirá US$2700 millones en San Juan. 2025-09-26. www.lanacion.com.ar
  5. 5McEwen Inc.. McEwen Copper Completes US$240 Million Term Loan to Advance Los Azules Toward Final Investment Decision. 2026-08-27. www.mcewenmining.com
  6. 6McEwen Inc.. Los Azules project page. 2026. www.mcewenmining.com
  7. 7McEwen Inc. (SEC 10-K/A). McEwen Copper Inc. consolidated financial statements 2025. 2026-05-20. www.sec.gov
  8. 8GlobeNewswire. McEwen Copper Announces Management Addition. 2022-02-17. www.globenewswire.com
  9. 9McEwen Inc. (SEC 8-K). Los Azules receives environmental approval for construction and operation. 2024-12-03. www.sec.gov
  10. 10Minería & Desarrollo. El proyecto de cobre Los Azules en San Juan obtuvo luz verde para su explotación. 2024-12-03. www.mineriaydesarrollo.com
  11. 11Boletín Oficial de la República Argentina. Resolución 1553/2025, Ministerio de Economía: Proyecto Los Azules admitted to RIGI. 2025-10-14. www.boletinoficial.gob.ar
  12. 12McEwen Inc. (SEC, Exhibit 96). S-K 1300 Technical Report Summary, Feasibility Study: Los Azules Copper Mining Project, Argentina. Effective date 3 September 2025; report date 31 December 2025. 2025-12-31. www.sec.gov
  13. 13McEwen Inc. (SEC 8-K). McEwen Copper completes US$240 million term loan. 2026-08-27. www.sec.gov
  14. 14GlobeNewswire. MUX Creates McEwen Copper Which Announces $80 Million Series B Private Placement to Advance the Los Azules Copper Project. 2021-07-06. www.globenewswire.com
  15. 15IFC, World Bank Group. IFC supports McEwen Copper on sustainable financing for Los Azules. 2025-09-24. www.ifc.org
  16. 16McEwen Inc.. McEwen Copper appoints Société Générale as financial advisor for project debt financing of Los Azules. 2026-05-14. www.mcewenmining.com
  17. 17The Motley Fool (transcript). McEwen (MUX) Q2 2026 earnings call transcript. 2026-08-13. www.fool.com
  18. 18McEwen Inc. (SEC 10-K/A). McEwen Copper Inc. financial statements 2024 (head office). 2025-05-02. www.sec.gov
  19. 19Reuters via MINING.COM. Vicuña could double investment in Argentina copper project to $800m in 2026. 2026-02-09. www.mining.com
  20. 20Panorama Minero. Cobre: cartera de proyectos en Argentina podría superar 1,5 millones de toneladas de producción hacia 2035. 2026. www.panorama-minero.com
  21. 21Gobierno de la Argentina. RIGI: qué es. 2026. www.argentina.gob.ar
  22. 22S&P Global. Copper in the Age of AI: substantial shortfall in copper supply widens. 2026-01-08. press.spglobal.com
  23. 23International Energy Agency. Global Critical Minerals Outlook 2026, outlook. 2026-07-16. www.iea.org
  24. 24EconoJournal. Michael Meding, nuevo presidente de Gemera. 2024-10-07. econojournal.com.ar
  25. 25LinkedIn, Los Azules. Los Azules en Expo San Juan Minera 2026. 2026-05-07. www.linkedin.com
  26. 26Reuters via GBM. Cobre y cerveza: ejecutivo minero alemán abre fábrica en Argentina. 2026-05-12. gbm.com
  27. 27Minería & Desarrollo. Eligieron a Michael Meding de Los Azules como el Empresario Minero del Año. 2024-12-05. www.mineriaydesarrollo.com
  28. 28Diario de Cuyo. El vicepresidente de McEwen Copper, Michael Meding, fue elegido como 'Empresario Minero del Año 2025'. 2025-12-04. www.diariodecuyo.com.ar