Michael Meding

アルゼンチン・サン・フアン州／電気銅／2025年FS

ロス・アスレス銅プロジェクト

ロス・アスレス（Los Azules）は、アルゼンチン・サン・フアン州カリンガスタ（Calingasta）のアンデス山中にある斑岩銅鉱床のプロジェクトで、マッキュアン・カッパー（McEwen Copper）が保有し、マイケル・メディング（Michael Meding）氏が指揮を執る。2025年10月のフィージビリティ・スタディ（FS）が描くのは、露天掘りで採掘した鉱石をヒープリーチングとSX-EW（溶媒抽出・電解採取）で処理し、純度99.99％の電気銅（銅カソード）を現地で生産する鉱山である。鉱滓ダムは設けず、電力は100％再生可能エネルギーで賄う計画となっている。アルゼンチンの大型投資奨励制度（RIGI）に適用が認められた初の銅プロジェクトでもある。最終投資決定（FID）は2027年半ばの見通しで、電気銅の商業生産開始は2030年を目標としている。[1–5]

プロジェクト現地でロス・アスレスのチームと並ぶ日本とドイツの経済ミッション
ロス・アスレスの現地を訪れた日本とドイツの経済ミッション（2025年11月）。
102億ポンド
確定・予定埋蔵量に含まれる銅量[1]
20.48万トン
年間電気銅生産量（1〜5年目）[1]
31.7億米ドル
初期投資額[1]
29億米ドル
税引後NPV8（銅価格4.35米ドル/ポンド）[1]
19.8％
税引後IRR[1]

2025年FSのベースケース。技術情報は下記のとおり。

計画は21年、その先に数十年の余地

フィージビリティ・スタディ（FS）のベースケースでは、確定・予定埋蔵量に基づく鉱山寿命は21年である。ただ、鉱床の潜在力はそれにとどまらない。リオ・ティントのヌートン（Nuton）リーチング技術を使えば、同じインフラで初生硫化鉱を処理できる可能性がある。在来型の選鉱プラントを導入すれば銅の実収率が高まり、金と銀も回収できる。マッキュアン・カッパーは、いずれの方法でも鉱山寿命を30年以上延ばせる可能性があるとしており、実現すればロス・アスレスは世代を超えて操業する鉱山となり得る。[1]

FS：21年
成長シナリオ：30年以上初生硫化鉱のヌートン・リーチングまたは選鉱プラントによる処理

成長シナリオはFSの範囲外であり、一部は予測資源量に基づいている。予測資源量は地質学的に投機性が高すぎるため、経済的考慮を適用することはできない。選鉱プラントを採用すれば鉱滓の貯留施設が加わり、水の使用量も増える。いずれの方法も、実現には追加の調査、許認可、資金調達が必要である。 技術情報と有資格者 ↓

プロジェクト概要

所在地アルゼンチン、サン・フアン州カリンガスタ。標高約3,500メートル、カリンガスタの西北西約80キロメートル、チリ国境の東6キロメートルに位置する[6]
所有者マッキュアン・カッパー（McEwen Copper Inc.）がAndes Corporación Minera S.A.を通じて保有[7]
指揮マッキュアン・カッパーのマネージングディレクター、マイケル・メディング氏。2022年2月からロス・アスレスを率いる[2, 8]
鉱床二次富化帯を伴うアンデス型斑岩銅鉱床[1]
処理方法露天掘り、ヒープリーチング、SX-EW。純度99.99％のLMEグレードA電気銅を現地で生産する計画[1]
生産量1〜5年目は年間20万4,800トン、21年間の操業期間全体では年間14万8,200トン[1]
コストC1キャッシュコスト1.71米ドル/ポンド、AISC（オールインサステイニングコスト）2.11米ドル/ポンド[1]
水使用従来型の選鉱方式より74％少ない。操業期間平均で毎秒158リットル[1]
炭素排出銅1トン当たりCO2換算1,082kg（スコープ1・2）。業界平均の推定値は4,026kg（Skarn Associates）。2038年までのカーボンニュートラルを目標とする[1]
電力100％再生可能エネルギーを計画。YPF Luzが自己負担で建設する高圧送電線を通じて供給[1, 3]
鉱滓鉱滓ダムなし[1]
環境許可2024年12月に建設・操業の許可を取得[9, 10]
RIGIResolución 1553/2025：投資計画26億7,200万米ドル。銅プロジェクトとして初の承認。サプライヤー・物品・工事向け支出の61.1％を地元サプライヤーに発注することを約束[4, 11]
規模順位鉱物資源量の総量でみて、未開発の斑岩銅鉱床として世界10位の規模。S&P Globalの2024年データに基づくと、生産量は操業中の銅鉱山423か所のうち26位に相当する見込み[1]
上振れ余地ヌートン・リーチングまたは在来型選鉱プラントで初生硫化鉱を処理すれば、鉱山寿命を30年以上延長できる可能性がある。この成長シナリオはFSの範囲外であり、一部は予測資源量に基づく[1]
今後最終投資決定とプロジェクト資金の全額調達は2027年半ばの見通し。電気銅の商業生産開始は2030年が目標[5]

鉱物埋蔵量と鉱物資源量

2025年10月のFSに基づく推定値（基準日：2025年9月3日）。[1, 12]

埋蔵量・資源量に含まれる銅量

  1. 確定・予定埋蔵量102 億ポンド

資源量（埋蔵量を除く）

  1. 精測・概測資源量54 億ポンド
  2. 予測資源量200 億ポンド

各区分は個別に示しており、数値は合算していない。埋蔵量ではない資源量は、経済的実現可能性が実証されていない。

鉱物埋蔵量（確定・予定）

区分鉱量（百万トン）銅品位（％Cu）含有銅量（百万ポンド）
確定229.90.6833,463
予定793.20.3866,754
確定・予定埋蔵量合計1,023.10.45310,217

埋蔵量の算定に用いた銅価格：4.25米ドル/ポンド。変動カットオフはNSR（ネット・スメルター・リターン）ベースで1トン当たり4.79〜7.23米ドル。埋蔵量は100％ベースで報告している。

鉱物資源量（埋蔵量を除く）

区分鉱量（百万トン）銅品位（％Cu）含有銅量（十億ポンド）
精測・概測965.50.2555.4
予測4,239.30.21420.0

資源量の算定に用いた銅価格：4.80米ドル/ポンド（金2,500米ドル/オンス、銀32米ドル/オンス）。資源量は鉱物埋蔵量を除外して報告しており、埋蔵量に加算するものではない。これらの資源量の大半（予測資源量はその全量）は、選鉱（粉砕）処理またはヌートンのような高度なリーチングによる処理を前提として報告されており、FSのベースケースにはこれらの処理方法は含まれていない。

技術情報と有資格者 ↓

FSの経済性評価

初期投資額31億6,800万米ドル
税引後NPV（割引率8％）29億4,000万米ドル
税引後IRR19.8％
投資回収期間3.9年
鉱山寿命21年
銅価格（ベースケース）4.35米ドル/ポンド
維持投資額（鉱山寿命全体）21億3,100万米ドル

2025年10月7日に発表されたFSのベースケース。[1]

資金調達

2億4,000万米ドルのタームローン（2026年8月）

マッキュアン・カッパー（McEwen Copper）は2026年8月27日、2億4,000万米ドルのシニア担保付タームローンによる資金調達を完了した。資金はロス・アスレスのエンジニアリングと初期工事、および一般事業目的に充てられる。[5, 13]

金額2億4,000万米ドル、シニア担保付
期間4年
金利年12.0％、利払いは毎月
新株予約権（ワラント）元本100万米ドル当たり、マッキュアン・カッパーの普通株式を取得する期間5年の新株予約権1万5,000個。行使価格は1株当たり40米ドル
資金使途ロス・アスレスのエンジニアリングと初期工事、一般事業目的
融資者金額
Sprott Natural Resource Investment Partners1億1,200万米ドル
ロブ・マッキュアン8,500万米ドル
その他の融資者4,300万米ドル
This financing reflects our lenders' confidence in Los Azules and in the progress Argentina has made over the past two and a half years. The initiatives of President Javier Milei have helped make Argentina an increasingly attractive destination for large-scale foreign investment. Economic stabilization, stronger credit ratings, lower country risk and the RIGI are bringing long-term capital back to the country. San Juan continues to demonstrate the qualities of a dependable mining jurisdiction, supported by strong institutions, rigorous processes and sound governance. We are proud to be building Los Azules here.

今回の資金調達は、ロス・アスレスに対する融資者の信頼と、この2年半にアルゼンチンが遂げた進展への信頼を反映したものです。ハビエル・ミレイ大統領の施策が後押しとなり、アルゼンチンは大規模な外国投資の受け入れ先としてますます魅力を増しています。経済の安定化、信用格付けの改善、カントリーリスクの低下、そしてRIGIが、長期資本を国内に呼び戻しています。サン・フアン州は、強固な制度、厳格なプロセス、健全なガバナンスに支えられ、信頼できる鉱業地域としての資質を引き続き示しています。私たちはこの地でロス・アスレスを建設することを誇りに思います。（英語原文の翻訳）

マッキュアン・カッパー マネージングディレクター、マイケル・メディング氏[5]

資金調達の経緯

2021年ロス・アスレスを推進するためマッキュアン・カッパーを設立。8,000万米ドルのシリーズB私募増資を実施[14]
2021年以降2021年のシリーズBを含め、私募増資で累計4億5,300万米ドルを調達。ステランティスとリオ・ティント傘下のヌートンが戦略的投資家として参画[6]
2025年9月国際金融公社（IFC）と協力協定を締結。将来の融資・出資による資金調達の可能性に備え、ロス・アスレスをIFCの環境・社会・ガバナンス基準に適合させる[15]
2025年9〜10月26億7,200万米ドルの投資計画でRIGIへの適用が認められる[11]
2026年5月ソシエテ・ジェネラルをプロジェクト債務による資金調達の単独フィナンシャル・アドバイザーに任命[16]
2026年8月2億4,000万米ドルのシニア担保付タームローンによる資金調達を完了[5]
計画2026年第2四半期の決算説明会で、マイケル・メディング氏は、マッキュアン・カッパーが設備投資、運転資本、金利、コストオーバーラン・ファシリティを含む総額約40億米ドルの資金調達パッケージの組成に取り組んでいると述べた。[17]

マッキュアン・カッパー

会社マッキュアン・カッパー（McEwen Copper Inc.）。アルバータ州で登記。ロス・アスレスを推進するため、2021年7月にマッキュアン・マイニング（McEwen Mining）が設立[7, 14]
本社トロント、150 King Street West[18]
資産ロス・アスレス（Andes Corporación Minera S.A.を通じて保有）と米ネバダ州のエルダー・クリーク（Elder Creek）鉱区[7]
マネージングディレクターマイケル・メディング[2]

株主構成

  • McEwen Inc. 46.3％
  • ステランティス 18.2％
  • ヌートン／リオ・ティント 17.2％
  • ロブ・マッキュアン 13.0％
  • ビクター・スモーゴン・グループ 3.0％
  • その他 2.3％

出典：マッキュアン（McEwen Inc.）。[6]

国際金融公社（IFC）との協力協定に署名するマイケル・メディング氏
IFCとの協力協定の署名（2025年9月）。

アルゼンチンと銅

  • アルゼンチンでは、2018年にバホ・デ・ラ・アルンブレラ（Bajo de la Alumbrera）が閉山して以来、大規模な銅生産は行われていない。[19]
  • 国家鉱業庁の報告書は、生産量が2035年までに年間150万トンを超える可能性があると予測している。[20]
  • 大型投資奨励制度（RIGI、法律第27742号）は、2億米ドルを超える投資を対象に、優遇措置について30年間の安定性を保証する。[21]
  • S&P Globalは、2040年の銅需要が現在の水準から50％増の4,200万トンに達すると予測している。[22]
  • 国際エネルギー機関（IEA）は、需要の増加量が最も大きいのは銅であり、2040年までに約700万トン増えると見込んでいる。[23]

よくある質問

ロス・アスレス（Los Azules）とは何か

サン・フアン州カリンガスタ（Calingasta）のアンデス山中にある斑岩銅鉱床のプロジェクトで、マッキュアン・カッパー（McEwen Copper）が保有する。2025年10月のフィージビリティ・スタディ（FS）は、露天掘り、ヒープリーチング、SX-EWによる操業で純度99.99％の電気銅を現地で生産する計画で、当初5年間の平均生産量は年間20万4,800トンを見込む。[1]

ロス・アスレスは正確にはどこにあるか

サン・フアン州カリンガスタ県の標高約3,500メートル地点にあり、カリンガスタの西北西約80キロメートル、チリ国境の東6キロメートルに位置する。[6]

ロス・アスレスを率いているのは誰か

マッキュアン・カッパーのマネージングディレクター、マイケル・メディング（Michael Meding）氏が2022年2月からプロジェクトを率いている。[2, 8]

マッキュアン・カッパーの株主は誰か

マッキュアン（McEwen Inc.）46.3％、ステランティス18.2％、ヌートン（リオ・ティントのベンチャー事業）17.2％、ロブ・マッキュアン氏13.0％、ビクター・スモーゴン・グループ3.0％、その他の株主2.3％である。[6]

ロス・アスレスはいつ銅を生産するか

マッキュアン・カッパーは、2027年半ばに最終投資決定（FID）とプロジェクト資金の全額調達を見込んでおり、2030年に電気銅の商業生産を開始することを目標としている。[5]

ロス・アスレスの設計はなぜ他と異なるのか

設計上は、精鉱ではなく最終製品である電気銅を鉱山で生産し、鉱滓ダムを設けず、電力は100％再生可能エネルギーで賄うことになる。水使用量は従来型の選鉱方式より74％少なく、炭素排出原単位は銅1トン当たりCO2換算1,082kgで、業界平均の推定値は4,026kgである。[1, 3]

ロス・アスレスはアルゼンチンの大型投資奨励制度（RIGI）で承認されているか

承認されている。2025年10月14日に公布されたResolución 1553/2025により、26億7,200万米ドルの投資計画でロス・アスレスの適用が認められた。同制度で承認された初の銅プロジェクトである。[4, 11]

ロス・アスレスの規模はどの程度か

フィージビリティ・スタディによれば、確定・予定埋蔵量は10億2,300万トン（銅品位0.453％）で、含有銅量は102億ポンドである（基準日：2025年9月3日）。埋蔵量を除くと、精測・概測資源量に含まれる銅量は54億ポンド、予測資源量は200億ポンドであり、各区分はそれぞれ個別に報告されている。[1]

ロス・アスレスはどのくらいの期間操業できるか

FSのベースケースでは、確定・予定埋蔵量に基づく鉱山寿命は21年である。FSの枠外では、マッキュアン・カッパーが初生硫化鉱の処理方法としてリオ・ティントのヌートン技術と在来型選鉱プラントの2つを挙げており、いずれでも鉱山寿命を30年以上延長できる可能性があるとしている。[1]

2億4,000万米ドルのタームローンとは何か

マッキュアン・カッパーが2026年8月27日に完了した期間4年、年利12.0％のシニア担保付ローンであり、融資者はSprott Natural Resource Investment Partners（1億1,200万米ドル）、ロブ・マッキュアン氏（8,500万米ドル）、その他の融資者（4,300万米ドル）である。資金は最終投資決定に向けたエンジニアリングと初期工事に充てられる。[5]

プロジェクトの資金調達はどのように進んでいるか

マッキュアン・カッパーは、2021年以降、ステランティスやヌートンなどからの私募増資で4億5,300万米ドルを調達し、2026年8月に2億4,000万米ドルのタームローンによる資金調達を完了した。ソシエテ・ジェネラルがプロジェクト債務の単独フィナンシャル・アドバイザーを務め、国際金融公社（IFC）とは協力協定を締結済みである。同社は総額約40億米ドルの資金調達パッケージの組成に取り組んでいる。[5, 6, 15–17]

出典

  1. 1McEwen Inc.. Los Azules Feasibility Study Confirms Economically Robust Copper Project With Leading ESG Performance. 2025-10-07. www.mcewenmining.com
  2. 2McEwen Inc.. Management team: Michael Meding, Managing Director, McEwen Copper. 2026. www.mcewenmining.com
  3. 3YPF Luz. YPF Luz y Los Azules firman acuerdo exclusivo de energía renovable. 2024-08-26. www.ypfluz.com
  4. 4LA NACION. El Gobierno aprobó un nuevo proyecto RIGI: una minera invertirá US$2700 millones en San Juan. 2025-09-26. www.lanacion.com.ar
  5. 5McEwen Inc.. McEwen Copper Completes US$240 Million Term Loan to Advance Los Azules Toward Final Investment Decision. 2026-08-27. www.mcewenmining.com
  6. 6McEwen Inc.. Los Azules project page. 2026. www.mcewenmining.com
  7. 7McEwen Inc. (SEC 10-K/A). McEwen Copper Inc. consolidated financial statements 2025. 2026-05-20. www.sec.gov
  8. 8GlobeNewswire. McEwen Copper Announces Management Addition. 2022-02-17. www.globenewswire.com
  9. 9McEwen Inc. (SEC 8-K). Los Azules receives environmental approval for construction and operation. 2024-12-03. www.sec.gov
  10. 10Minería & Desarrollo. El proyecto de cobre Los Azules en San Juan obtuvo luz verde para su explotación. 2024-12-03. www.mineriaydesarrollo.com
  11. 11Boletín Oficial de la República Argentina. Resolución 1553/2025, Ministerio de Economía: Proyecto Los Azules admitted to RIGI. 2025-10-14. www.boletinoficial.gob.ar
  12. 12McEwen Inc. (SEC, Exhibit 96). S-K 1300 Technical Report Summary, Feasibility Study: Los Azules Copper Mining Project, Argentina. Effective date 3 September 2025; report date 31 December 2025. 2025-12-31. www.sec.gov
  13. 13McEwen Inc. (SEC 8-K). McEwen Copper completes US$240 million term loan. 2026-08-27. www.sec.gov
  14. 14GlobeNewswire. MUX Creates McEwen Copper Which Announces $80 Million Series B Private Placement to Advance the Los Azules Copper Project. 2021-07-06. www.globenewswire.com
  15. 15IFC, World Bank Group. IFC supports McEwen Copper on sustainable financing for Los Azules. 2025-09-24. www.ifc.org
  16. 16McEwen Inc.. McEwen Copper appoints Société Générale as financial advisor for project debt financing of Los Azules. 2026-05-14. www.mcewenmining.com
  17. 17The Motley Fool (transcript). McEwen (MUX) Q2 2026 earnings call transcript. 2026-08-13. www.fool.com
  18. 18McEwen Inc. (SEC 10-K/A). McEwen Copper Inc. financial statements 2024 (head office). 2025-05-02. www.sec.gov
  19. 19Reuters via MINING.COM. Vicuña could double investment in Argentina copper project to $800m in 2026. 2026-02-09. www.mining.com
  20. 20Panorama Minero. Cobre: cartera de proyectos en Argentina podría superar 1,5 millones de toneladas de producción hacia 2035. 2026. www.panorama-minero.com
  21. 21Gobierno de la Argentina. RIGI: qué es. 2026. www.argentina.gob.ar
  22. 22S&P Global. Copper in the Age of AI: substantial shortfall in copper supply widens. 2026-01-08. press.spglobal.com
  23. 23International Energy Agency. Global Critical Minerals Outlook 2026, outlook. 2026-07-16. www.iea.org
  24. 24EconoJournal. Michael Meding, nuevo presidente de Gemera. 2024-10-07. econojournal.com.ar
  25. 25LinkedIn, Los Azules. Los Azules en Expo San Juan Minera 2026. 2026-05-07. www.linkedin.com
  26. 26Reuters via GBM. Cobre y cerveza: ejecutivo minero alemán abre fábrica en Argentina. 2026-05-12. gbm.com
  27. 27Minería & Desarrollo. Eligieron a Michael Meding de Los Azules como el Empresario Minero del Año. 2024-12-05. www.mineriaydesarrollo.com
  28. 28Diario de Cuyo. El vicepresidente de McEwen Copper, Michael Meding, fue elegido como 'Empresario Minero del Año 2025'. 2025-12-04. www.diariodecuyo.com.ar